中國大陸金融風險處置已步入深水區，從中融信託萬億級延期兌付、地方融資平臺(LGFV)約60至70兆元人民幣隱性債務，到房地產長期調整，信用重整正深刻改寫全球資金版圖。
與此同時，台灣本國銀行對中國大陸曝險占淨值比，已從2020年高峰的27%降至目前約14%，產險業對中國曝險更已接近零，台灣金融業的風險燈號，正從「紅燈」轉向「黃燈」。
本期私房觀點邀請大台中公會榮譽理事長王至亮博士，從中國三大信用黑盒子(地方融資平臺、房地產、影子銀行)拆解切入，結合台灣金融業最新曝險數據、Basel III與IFRS 17監理架構，剖析在全球貨幣循環重組下，台灣金融體系的真實風險來源與制度韌性。
2026年，中國大陸金融風險處置已步入深水區。從中融信託萬億級資金池延期兌付，到地方政府融資平臺(LGFV)約60至70兆元人民幣隱性債務的持續置換(含融資平臺有息負債，不含社保缺口)，再到房地產市場長期調整，市場關注的焦點已從「是否爆發系統性危機」，逐步轉向「信用如何重整、成本由誰承擔，以及需要多長時間完成去槓桿」。
中國目前面臨的核心挑戰，已由過去的高槓桿快速擴張，逐漸轉化為地方財政、房地產及影子銀行相互牽動下的「信用收縮」。這不僅是金融問題，更涉及財政結構、產業調整與人口長期趨勢的交互影響。
在此信用重整過程中，台灣金融業固然難以完全置身事外，但真正值得探討的，並非是否複製中國模式，而是台灣是否已建立足夠的「制度韌性」(Financial Resilience)，足以抵禦跨境金融波動。
Chapter 01拆解中國大陸三大信用黑盒子
(一)地方融資平臺：時間換空間的財政調整
依據國際貨幣基金(IMF)及多家國際投行推估，中國地方政府隱性債務約介於60至70兆元人民幣之間。地方融資平臺最大的風險並非存量規模，而在於高度依賴再融資機制。相當比例到期債務需透過新債滾動續作，形成典型「以時間換空間」的財政運作模式。
近年中央政府透過超長期特別國債及地方再融資債券進行債務置換，本質上係以較高信用層級承接地方信用風險，有助降低短期流動性壓力，但同時亦壓縮中央財政未來政策彈性。
(二)房地產：由高槓桿擴張轉向信用收縮
恆大、碧桂園等大型房企所暴露之風險，不僅反映於財務報表，更涉及供應鏈融資、合作開發與或有負債，使其風險結構較傳統銀行授信更為複雜。
目前「保交樓」政策雖有助降低社會面衝擊，但亦導致金融資源長期沉澱於存量建案續建，進而形成信用資源配置效率下降與資產週轉率下滑的現象。
(三)影子銀行：流動性風險取代信用擴張邏輯
中植系、中融信託等事件顯示，以資金池、期限錯配及非標準化資產為基礎的影子銀行模式，在資產價格上行階段具備信用擴張效果，但在景氣反轉後則迅速轉化為流動性壓力。
Chapter 02台灣金融體系的真實曝險：紅燈轉向黃燈
近年在主管機關風險控管要求下，台灣金融三業持續降低對中國大陸直接曝險。目前本國銀行對中國大陸授信、投資及資金拆存占淨值比約14%，較2020年高峰約27%顯著下降，並遠低於監理警戒標準(100%)。產險業對中國曝險則已接近零。針對恆大、碧桂園等個案，多數金融機構已於前期完成信用減損或提列準備，直接信用風險已大幅反映。
然而，法律上的曝險並不完全等同於經濟實質風險。台灣銀行業承作之台商海外子公司聯貸案，多數法律債務人位於境外，但實際還款來源仍與中國內需市場及地方經濟狀況高度連動。
所幸，多數案件透過母公司保證、境外擔保及交叉違約條款設計，形成一定程度風險緩衝，使整體曝險仍處於可管理區間。整體而言，台灣金融業對中國風險的認知，已由過去直接曝險的「紅燈狀態」，轉為需持續監測的「黃燈狀態」。
俄烏戰爭後，俄羅斯相關資產已大致完成減損處理。目前台灣金融體系海外資產配置中，以美元固定收益資產為核心，其中美國公債持有規模已逾3000億美元，成為壽險業最主要的長期投資標的。因此，整體風險結構已由信用違約風險，轉向利率風險、匯率風險與資產評價波動風險。
Chapter 03真正的新戰場：利率循環、匯率避險與資產負債管理
台灣壽險業長期持有大量美元固定收益資產，同時銷售長年期新臺幣保單，因此形成結構性貨幣錯配。
以2025年第四季為例，當美國利率上升時，雖債券殖利率提高，但既有債券價格同步下跌，若同時新臺幣快速升值(例如升值至31元以下區間)，部分壽險公司單季匯損即可侵蝕經常性收益來源。此類現象並非單次事件，而是反覆出現之利率與匯率交互作用結果。
隨著IFRS 17及TW-ICS制度逐步導入，市場評價將更加重視資產負債管理(ALM)、存續期間匹配(Duration Matching)與資本品質，而非單純投資收益率。未來金融韌性的關鍵，不在於持有多少海外資產，而在於是否具備管理利率、匯率及流動性風險的制度能力。
Chapter 04制度性的金融防火牆：台灣為何較不易複製相同危機?
兩岸金融體系最根本的差異，在於資金供給模式與審慎監理哲學。
授信集中度與信用管制：自2020年底以來，中央銀行已多次調整選擇性信用管制措施，針對高價住宅、多戶購屋、建商購地及餘屋貸款等高風險授信進行限制與調整，其目的在於降低銀行信用資源過度集中於不動產市場。
資本與流動性監理架構：金管會持續要求金融機構落實Basel III、資本適足率(CAR)、流動性覆蓋率(LCR)及大型曝險管理制度，並透過壓力測試強化資本緩衝能力。
穿透式監理機制：相較於影子銀行多層通道與資金池結構，台灣金融體系透過利害關係人交易規範、集團授信集中度控管與資訊揭露制度，降低風險隱匿可能性。
台灣制度性防火牆的核心任務，即是透過提升透明度與損失吸收能力，實質切斷風險傳導鏈。
Chapter 05三大核心能力：金融韌性的下一階段深化
中國大陸信用重整仍將持續，其影響將透過供應鏈與全球景氣循環間接影響台灣經濟。然而，台灣金融體系的直接信用曝險已明顯下降，風險結構亦由個別信用事件，轉向總體經濟循環與金融市場價格波動。展望未來，金融監理與業者應持續強化三項核心能力：
將「台商海外子公司聯貸案與供應鏈風險」納入年度壓力測試情境分析，補足法律關係與經濟實質間的統計盲區。
建立避險成本率監控閾值，提升金融機構面對利率與匯率長周期循環之調適能力。
增訂美元公債集中度預警指標，降低全球貨幣政策轉折所引發的系統性市場評價波動。
真正的挑戰 在全球貨幣循環 而非單一市場
金融韌性並非建立在「消除風險」，而是在於「辨識風險、承受風險並有效管理風險」。
當中國仍處於信用重整階段之際，台灣真正的考題已不再是中國是否爆發金融危機，而是在全球金融秩序重組過程中，如何持續維持制度信任、資本緩衝與市場紀律。
這將決定台灣金融體系，能否在長周期變局中維持穩定與韌性。
